三一重工身先冲击“股权分置”堡垒

　　5月9日，备受关注的首批股权分置改革试点公司由中国证监会正式公布，由此正式拉开了中国国证券全流通的序幕。三一重工、清华同方、紫江企业、金牛能源四家上市公司一同进入*发阵容。第二天，三一重工率先抛出了股权分置改革方案。

　　三一重工两年前在上交所成功上市，做为中国工程机械行业率先上市的民营企业，三一重工一向在业内有惊人之举。此次在涉及全流通这一敏感问题上所表现出的探索者的勇气，符合三一重工一贯的行事风格。

　　三一重工流通方案瓦解股权分置时代

　　5月10日，三一重工推出我国证券市场首份解决上市公司股权分置问题的改革方案：以4月29日三一重工总股本2.4亿股为基数，由非流通股股东向流通股股东按持股比例共支付总额为1800万股公司股票和4800万元现金对价后（即流通股股东每持有10股流通股将取得3股股票和8元现金对价），非流通股股东所持有的原非流通股将获得上市流通权。该方案实施后，三一重工的总股本、资产、负债、所有者权益、每股收益等财务指标全部保持不变。

　　对于股票全流通这一核心问题，三一重工控股股东兴发个人中心登录最佳表示，除遵守中国证监会规定的自获得上市流通权之日起一年内不上市交易或转让外，还承诺第二个年度内通过证券交易所出售股份数量不超过公司股份总数的5%，第三个年度不超过10%。

　　作为*5656批进入股权分置改革试点的公司，又是*5656个出台流通方案的三一重工，自喻为我国证券市场改革的试验田，而改革方案则被看作是医治资本市场制度顽疾与上市公司协调股东利益谋求长远发展统一的一剂药方，在这一方案下，存在了13年之久的股权分置时代开始瓦解。

　　*5658股权分置方案

　　各界褒贬不一

　　用公司执行总裁向文波的话来说，三一重工推出的这套方案既简单又很好，简单在10股送3股是大股东划转3股，而不是转增，总股本没有变化。好在10股派8元，不是由三一重工支付该笔费用，而是由非流通股股东以对价的方式支付，不存在左口袋倒右口袋的情况。如果按照目前8.15元的每股净资产来计算，大股东向流通股股东送股和派现需两亿元。

　　这个简单又很好的方案在投资者眼里却不被看好，有证券专业人士算了这样一笔帐，原非流通股股东在注入47160万元净资产后，又提供了4800万元现金，*终获得了16200万股股权，每股历史成本为3.21元。原流通股股东支付了101700万元认购款之后，又获得了4800万元现金补偿，*终获得7800万股股权，每股历史成本为12.42元。而该股在2002年发行时，非流通股的历史持股成本为2.62元，流通股股东的历史持股成本为15.56元。也就是说，即使在该公司通过此次股权补偿实现了全流通之后，原流通股股东的持股历史成本仍然是原非流通股股东历史成本的3.86倍。由此看来，与非流通股股东获得的巨大收益相比，方案中的让利并不大。

　　同时也有业内人士提出，对于三一重工的方案，应该看到有其特定的制约因素，在全流通股股价估值时应该参照国际定价标准，这样方案可能会更具科学性、合理性。

　　方案中基金地位举足轻重

　　根据证监会的有关规定，临时股东大会就董事会提交的股权分置改革方案做出决议必须经参加表决的股东所持表决权的2／3以上通过，并经参加表决的流通股股东所持表决权的2／3以上通过。这也就是说，试点方案能否成为现实将取决于流通股股东的态度，而其中基金的意见似乎起着更为关键的作用。

　　公开的资料显示，机构投资者在该股中的持股比例较为集中，去年底共有15只基金持有三一重工，持有股数占流通股的31．2％，其中盛利精选、基金鸿阳和基金普丰的持有比例都超过5％。前十大流通股东中9个是基金，总持股为29．34％；而今年一季度，该股前十大流通股股东中除券商和QFII外，共有7家基金合计持股占流通股的23．98％。

　　三一重工董事会秘书赵想章向媒体透露，公司前三大流通股股东申万巴黎基金、基金鸿阳、中信基金等都派人来公司了解情况，就股权分置试点和公司交换看法。公司肯定会通过多种方式与流通股股东进行有效沟通，充分听取他们的意见，确保*终方案获得投资者的认可。

　　而一位不公开姓名的基金经理也对记者证实，公司正在就此进行研究，并正在与三一重工方面进行沟通，目前其试点方案已经基本得到了其他一些机构投资者的认同。

　　方案优化决定成败

　　尽管，三一重工及其保荐证券公司华欧国际证券有限责任公司对这一初步的股权分置改革方案给予了肯定，但相关利益者认为，方案还有优化的空间。

　　三一重工*5656大流通股东申万巴黎基金公司投资总监张惟闵接受媒体采访时谈到：其实我们内部现在还在讨论之中，因为这里面牵涉的各方面看法其实还是比较多的。我们后面有很多大的投资人，比如说保险公司，他们也有他们的看法。为了保护投资人的利益，我们必须尊重他们的看法。我们认为这个方案还有再继续改进和优化的空间。因此在未来的一段时间里面，我们还会跟（三一重工）公司保持持续沟通。以取得彼此都能够接受的结果。目前他们还不能保障在股东大会上投出赞成票。

　　众说纷纭的股权分置方案是否行得通，*终还要交给相*对多数股东以及相*对多数流通股股东来裁判。三一重工定于2005年6月10日下午2时召开*5656次临时股东大会，会议将采取现场投票与网络相结合的方式进行表决，审议《公司股权分置改革方案》，如果能够得到2/3以上与会股东及流通股股东所代表的表决权，这个方案才能尘埃落定。