证券日报：H股IPO无时间表 三一重工回应财务健康不差钱

来源：证券日报　记者：贺骏

　　据媒体报道，三一重工原定于7月16日开始的赴港IPO推介活动，因故取消。

　　据此，7月17日，《证券日报》致电三一重工相关负责人，该人士表示：“所谓7月16日赴港推介一事是传闻。三一目前没有赴港上市的具体时间表。赴港上市的准备工作都已经做好，但是目前市场环境不好，需要等待时间窗口，我们现金流健康，H股上市不为圈钱。相关进程，公司会发公告公示。”

　　“在今年上半年工程机械行业迎来的一个短暂调整期里，像三一重工这样的龙头企业均在做一些内部调整以度过行业阵痛，三一重工一再推迟H股上市步伐，说明其现金流还完*能扛得住，没有外界想象中糟糕。”一位不愿透露姓名的行业研究员对记者表示。

　　三一重工副总裁贺东东接受《证券日报》采访时表示，三一的情况不仅没有外界想的糟糕，还比较乐观。上半年三一继续稳居混凝土机械市场老大，而挖掘机业务情况类似，今年1-6月，三一挖机市场占有率由去年年底的12%提升到18%，进一步与竞争对手拉开了距离。

　　三一重工表示经营健康

　　与三一重工再度赴港IPO相伴的，则是外界对其现金流的持续质疑。统计数据显示，今年工程机械设备龙头企业的现金流普遍不乐观，排名前8的工程机械类上市公司一季度应收账款总额为583.74亿元，较2011年末增加了41.5%。经营活动产生的现金流净额合计从2010年的96.52亿元降至去年的净流出28.14亿元，远低于230.12亿元的净利润。

　　但三一的现金流情况在贺东东看来，外界的担忧有些多余。他解释称，公司一季度经营活动现金净流量为流出43亿元，属于季节性因素，从三一2010年、2011年披露的报表来看，一季度均为经营现金流较差的时期，而在二季度会逐渐转好，如2011年一季度经营净现金流为-34.05亿元，2季度为36.08亿元。考虑到企业的经营规模差异较大，应收账款周转率的指标比应收账款相*对值更能准确的反映企业的状况。

　　据了解，2012年一季度，三一应收款项余额为205.02亿元，应收款项周转率为0.89次，远高于中联重科（0.33次）、徐工（0.65次）等同行业企业，处于行业*先水平。

　　与外界质疑相悖的是，近日中金公司的调查数据显示，与大多数工程机械企业出现负增长不同，三一重工等龙头企业却出现了正增长。数据显示，尽管今年以来行业整体下滑了近20%，但相比其他企业，三一仍然保持了较好的增长。一季度，三一营收146.78亿元，同比增长4.93%，二季度继续保持了较好增长。1-6月份，泵送发展势头良好，长臂架泵车供不应求；挖掘机份额由去年的12.2%增长到今年的18%，出口增长了120%；起重机份额由去年的14%增长到了21%，出口增加60%以上。1-6月份，三一所有产品出口同比增长130% 。国际方面，三一完成对普茨迈斯特的并购后，其业务增长超过10%。

　　“我们监测的数据显示，从去年四季度到今年二季度，超过百家代理商品牌离开市场，这说明行业整合在加速，一些企业会逐渐被淘汰。”财富里昂工程机械行业高*投资分析师李坤龙表示，在目前行业竞争非常激烈的时候，能够维持住一定毛利率的公司，肯定是成本控制非常好的公司。而在行业调整期的市场整合过程中，规模化的企业会从中受益。

　　显然，在工程机械行业的短暂阵痛期里，行业格局正进一步分化，三一等龙头正上演着强者恒强的故事，而大多数工程机械企业日子则变得更加步履维艰。

　　行业阵痛催化洗牌加剧

　　日前，国家发改委产业协调司组织召开了工程机械行业经济形势座谈会，协会与企业普遍反映，今年1-5月份工程机械主要产品产销均出现了较大幅度下降，且经营成本上升、财务费用激增、利润明显下降，企业经营困难突出。

　　这次会议还传递出另一个信息，在这个短暂的行业阵痛期中，工程机械企业市场份额与业绩差距也进一步拉大。

　　中金公司日前发布的工程机械2012年下半年投资策略报告也侧面证明了行业分化正在形成。据中金公司预测，工程机械公司半年报业绩将继续分化，像三一重工、中联重科等龙头企业上半年有望实现10%-15%的增长，稳步完成全年预期；而柳工、山河智能等业绩将继续下滑，全年业绩存在下调的可能。而中投证券研究报告同样指出，长期来看，市场份额将会继续向三一重工等龙头企业集中，龙头企业优势愈加明显。

　　行业内部的分化也导致行业洗牌的加速。清科数据显示，在2012年上半年中国市场完成的422起并购案例中，机械制造行业居*先地位，完成并购50起，占比11.8%。今年以来，中国工程机械巨头的并购接踵而来：潍柴集团收购法拉帝，三一重工收购德国普茨迈斯特，柳工收购波兰HSW，而徐工集团收购施维英。海外收购频繁，一方面，因欧债危机使得目标公司估值走低；另一方面，也体现出中国工程机械行业对核心技术的渴望以及海外市场的需求。

　　工程机械行业长期向好

　　尽管上半年工程机械行业整体表现欠佳，但种种迹象表明，工程机械设备市场已度过*困难期。“从我掌握的6月份情况看，很多企业都出现了环比上升的增长”，中国工程机械工业协会秘书长苏子孟日前透露。

　　中金公司报告称，工程机械下半年将缓慢筑底复苏。在政策推动下，基建投资有望实现15%的恢复性增长，从而拉动工程机械需求稳步复苏。随着铁路、水利等一批重大基建项目的重启，下半年主要产品需求情况将逐步好转。市场监测显示，行业主要产品挖掘机5月单月销量为10870台，同比增长-24%，较前4月40%左右的降幅有明显收窄，三一重工、柳工等5月销量增速已经转正。

　　苏子孟表示，总体而言，今年的中国工程机械市场将会平稳增长，12%的增幅较为合理，而今年出口增幅还会好于前两年，达到30%以上。

　　“后市场收入（零部件配件及服务收入）也是工程机械市场未来的重要收入来源。从国内外对比数据来看，国内工程机械公司后市场收入占营业总收入比例通常在3%-10%之间，但海外公司这一数据通常在20%-30%。工程机械行业未来五年会从‘重建轻养’（重视建设轻养护）转变为‘重视养护’，这一点相*对能够支撑行业未来20年的发展空间。”李坤龙认为。