疫情形式下，读懂“油”戏规则 ，民营油服企业走势

本轮油价走势演绎的核心因素在于疫情变化，在疫情状况明朗之前，油价短期难言企稳，将维持高波动走势。

分析人士表明，短期看，成品油裂解价差迅速走低，已经反映出终端出行需求减弱。长期来看，多方机构测算2022年原油仍然是累库周期，加上新毒株对需求可能存在多轮影响，对2022年前三个季度的油价维持偏空态度。

就本轮油价走势演绎逻辑看，其核心因素在于疫情变化。从长周期来看，全球能源转型是其中一个重要影响因素。从长期来看，碳中和意味着传统石油供给和需求均将受到抑制。

需求替代效应显现需要新能源在传统石油消费领域的市场占有率大幅提升，石油需求在未来很长时间内仍将维持刚性。

在供给端，传统油气企业为适应能源转型而率先行动，上游投资变得更加谨慎，疫情以来，上游投资恢复缓慢，原油供给的恢复相对滞后于需求的恢复。部分产油国出现产能瓶颈以及美国页岩油产量增长大幅放缓，上游投资谨慎将导致长期供给弹性下降，对中长期油价构成支撑。

从国外来看，国外石油企业的资本开支与国际油价相关性较高。在国际油价不断变化的背景下，海外业务占比较大的民营企业更受国际油价涨跌带来的业绩的变化。在油价止跌反弹的周期收入弹性排序是：设备类制造>油服公司>石油企业，这几类公司与油价同步性很高。

从国内来看，国内民营油服企业产品订单的需求会减少，油价带来的损失，会压缩投资，削减支出，原本的开采项目会因此被取消或者延期，油服行业规模收缩，石油装备公司业绩将直接受到负面影响，相应的三一石油也会根据市场的变化做出调整。